저는 남편 외벌이 가정에서 살림을 하면서 여윳돈으로 주식 투자를 병행하고 있는 전업주부 개인 투자자예요. 요즘 상장사들의 상반기 실적 발표를 챙겨보면서 눈에 띄었던 지표가 하나 있는데요, 바로 재고자산이에요. 올해 상반기 국내 상장사 1,850곳의 재고자산이 전년 동기 대비 18.6% 늘어난 353조 6,762억 원을 기록했다고 해요. 체감상 "거의 20% 가까이 늘었다"고 표현해도 무리가 없는 수준이죠. 이 글에서는 이 재고자산 증가가 왜 나타났는지, 그 중심에 있는 반도체 기업들의 상황은 어떤지, 그리고 모든 업종이 다 같은 이유로 재고를 늘린 건 아니라는 점(이른바 K양극화)까지 개인 투자자의 시선으로 차근차근 정리해볼게요.
재고자산 증가, 수출과 반도체가 이끌었다
먼저 재고자산이라는 개념부터 짚고 갈게요. 재고자산은 기업이 아직 팔지 못하고 창고나 공장에 쌓아둔 원재료, 재공품, 제품 등을 모두 합친 자산을 뜻해요. 재고자산이 늘었다는 건 두 가지로 해석될 수 있는데요, 앞으로 잘 팔릴 것 같아서 미리 만들어 쌓아둔 경우와 반대로 생각만큼 안 팔려서 어쩔 수 없이 쌓인 경우로 나뉘어요.
이번 상반기 상장사 재고자산 증가는 절대적인 규모로 보면 전자, 즉 수요를 예측한 선제적 확충의 성격이 강했어요. 실제로 상장사들의 재고자산회전율을 살펴보면 그 흐름을 가늠할 수 있는데요, 여기서 재고자산회전율이란 매출액을 평균 재고자산으로 나눈 값으로, 재고가 얼마나 빠르게 팔려나가는지를 보여주는 지표예요. 이 수치가 지나치게 낮아지지 않으면서 재고 총액이 늘었다는 건, 기업들이 판매 부진 때문이 아니라 향후 수요 증가에 대비해 의도적으로 재고를 쌓았다는 신호로 볼 수 있어요.
이러한 흐름의 배경에는 글로벌 경기 회복과 수출 증가, 그리고 코로나19 이후 반복된 공급망 병목 경험이 자리하고 있어요. 여기서 공급망 병목이란 원자재나 부품 수급이 원활하지 않아 생산에 차질이 생기는 현상을 말하는데요, 기업들은 이 경험을 통해 필요한 물량을 미리 확보해두는 편이 안전하다는 교훈을 얻은 셈이에요.
실제로 매일경제 보도에 따르면 올 상반기 상장사 1,850곳의 재고자산 합계는 18.6% 증가한 것으로 집계됐어요. (출처: 매일경제, [https://www.mk.co.kr/news/stock/12145483]) 이처럼 수치로도 확인되는 만큼, 개인 투자자 입장에서는 재고자산 증가를 무조건 부정적으로만 볼 게 아니라 그 배경이 수요 대응형인지 재고 적체형인지를 구분해서 살펴보는 습관이 필요해 보여요.
반도체 호황 이끈 삼전닉스 효과
이번 재고자산 증가를 이야기할 때 빼놓을 수 없는 게 바로 삼전닉스예요. 삼전닉스는 삼성전자와 SK하이닉스를 합쳐 부르는 투자자들 사이의 합성어인데요, 두 기업이 국내 증시 시가총액과 실적에서 차지하는 비중이 워낙 크다 보니 이 둘의 실적만 따로 떼어 언급할 때 흔히 쓰는 표현이에요.
실제로 올 상반기 코스피 상장사 전체 영업이익은 전년 대비 254.15% 급증했는데, 삼전닉스를 제외하면 증가율이 75.61%로 크게 낮아져요. (출처: 디지털타임스, [https://www.dt.co.kr/article/12078947]) 그만큼 이번 실적 호황과 재고 확충의 상당 부분이 이 두 반도체 기업에 쏠려 있다는 뜻이겠죠. 삼성전자의 재고자산은 51조 원대에서 71조 원대로, SK하이닉스는 13조 원대에서 약 18조 원대로 늘었는데, 특히 SK하이닉스는 34.1%나 증가했어요.
이런 폭발적인 재고 확충의 배경에는 HBM 수요 급증이 있어요. HBM은 고대역폭 메모리(High Bandwidth Memory)의 줄임말로, 인공지능 서버나 그래픽처리장치에 필요한 데이터를 빠르게 주고받을 수 있도록 여러 층의 메모리를 쌓아 만든 고성능 반도체를 말해요. 인공지능 산업이 커지면서 이 HBM에 대한 수요가 폭발적으로 늘었고, 반도체 기업들은 향후 주문에 차질 없이 대응하기 위해 원재료와 완제품 재고를 공격적으로 늘려온 거예요. 개인 투자자 입장에서 보면 이런 재고 확대는 단순한 창고 쌓기가 아니라, 이미 확보된 수주나 예상 주문을 바탕으로 한 성장형 투자로 해석하는 게 더 합리적이라고 생각해요.
K양극화로 갈린 업종별 재고 명암
다만 모든 업종이 반도체처럼 밝은 이유로 재고를 늘린 건 아니라는 점도 꼭 짚고 넘어가고 싶어요. 최근 시장에서는 이런 현상을 K양극화라고 부르는데요, K양극화란 알파벳 K자 모양처럼 산업이나 계층별로 상황이 위아래로 크게 갈라지는 현상을 가리키는 신조어예요.
재고자산 데이터에서도 이 양극화가 뚜렷하게 나타나요. 반도체와 조선 업종은 수주와 수요 증가에 대응하기 위한 이른바 호황형 재고 확대였던 반면, 자동차와 화학 업종의 재고 증가는 성격이 조금 달랐어요. 예를 들어 현대차는 매출이 8.2% 늘어난 가운데 재고는 5.7% 증가에 그쳐 비교적 안정적인 편이었지만, 기아는 매출 증가율(9%)보다 재고 증가율(23.4%)이 더 높게 나타나면서 판매 속도보다 생산이 앞선 모습을 보였어요. 화학 업종은 전년 대비 재고가 24.3%나 늘었는데, 이는 업황 부진 속에서 만든 제품이 제때 팔리지 않아 쌓인 경우에 가까워요.
이렇게 재고가 쌓이면 기업 입장에서는 보관 비용이 늘어나고, 시간이 지나면서 제품 가치가 떨어지는 재고평가손실 위험도 커지게 돼요. 재고평가손실이란 시장 가격 하락 등으로 보유 재고의 장부가치를 낮춰 잡으면서 발생하는 손실을 뜻하는데요, 업황이 안 좋은 업종에서는 이 부분이 실적에 부담으로 작용할 수 있어요.
그래서 저는 개인 투자자로서 종목을 볼 때 단순히 "재고가 늘었다"는 헤드라인만 보지 않고, 그 재고가 반도체처럼 수요를 앞서가는 재고인지, 아니면 화학이나 일부 자동차 업종처럼 판매 부진에 따른 재고인지를 구분해서 판단하려고 노력하고 있어요. 앞으로도 상장사 재고자산 흐름은 업종별 온도차를 확인할 수 있는 유용한 참고 지표가 될 것 같아요. 우리 모두 현명한 투자합시다.